CryptoQuant的最新报告显示，自5月底以来，加密交易所上针对股票、金属和石油等传统资产的永续合约未平仓量（Open Interest）已翻倍，突破20亿美元。这一增长表明，主要加密交易所正积极拓展数字资产以外的衍生品市场。
报告指出，TradFi永续合约已成为加密交易所增长最快的领域之一。这些产品为交易者提供了对传统资产（包括金属、原油和股票）的持续敞口。与标准期货不同，永续合约没有固定到期日，并通过定期资金费率使其价格与标的资产市场保持接近。
2026年春季，这些产品的未平仓量维持在约3.5亿至5亿美元之间。自5月底开始急剧上升，至7月已突破20亿美元。这一增长使加密交易所能够更直接地与传统交易平台竞争。加密交易所可以在包括传统股票和大宗商品市场休市时间在内的全天候提供这些合约的交易。
尽管增长迅速，TradFi永续合约的规模仍远小于加密货币衍生品。CryptoQuant估计，该板块仅占约650亿美元加密货币永续合约总未平仓量的3%左右。
币安在TradFi领域延续衍生品领先地位
币安在两类永续合约中均持有最大的未平仓量份额，这表明成熟的加密交易所正利用其流动性和交易基础设施进入传统资产市场。CryptoQuant的快照数据显示，币安的TradFi永续合约未平仓量约为7.2亿美元，约占市场的35%。Bybit和Gate紧随其后，各约3.81亿美元。这三家交易所合计约占TradFi永续合约未平仓量的70%。若加上OKX和Bitget，前五大交易所的份额达到约93%，剩余资金分布在小规模平台中。
这一集中度与加密货币永续合约市场的结构相似。在报告的主要快照中，币安持有约228.6亿美元，即加密货币永续合约未平仓量的35%。Bybit以96.7亿美元紧随其后，Gate持有86.1亿美元。这三家平台控制了约63%的加密货币永续合约未平仓量。包括Bitget和OKX在内的前五大交易所占比约为81%。
加密货币永续合约仍低于此前高点
自2023年初以来，加密货币永续合约总未平仓量已增长约5至6倍，当时约为120亿至150亿美元。未平仓合约的资本在2025年9月达到约800亿美元，并在2026年初回到类似水平。此后，该数字下降了约20%至650亿美元左右。CryptoQuant认为，这一下降是去杠杆化或资金撤出的迹象，而非新资金进入加密货币衍生品市场。
这一下降与追踪传统资产的产品的增长形成对比。然而，20亿美元的TradFi板块规模尚不足以抵消更广泛的加密货币永续合约市场的变化。其扩张反而表明，交易所在增加新市场的同时，资金仍集中在最大的运营商手中。
美国永续期货市场遵循受监管路径
美国投资者也在获得类似产品，但国内合约在不同的监管框架下运作。Coinbase Financial Markets为其美国客户提供受CFTC监管的永续型期货，这些合约几乎全天候交易。与无到期日的离岸永续合约不同，Coinbase的合约期限为五年，并使用资金费率与现货价格保持一致。
美国市场也在向真正的永续合约迈进。今年5月，商品期货交易委员会批准了Kalshi的现金结算比特币永续期货合约，该合约没有固定到期日并持续交易。监管机构表示，其评估适用于逐个合约，并不自动覆盖与非加密资产挂钩的永续合约。
CryptoQuant的发现表明，对持续交易的需求正在超越加密货币领域。TradFi永续合约能否成为交易所资本的重要来源，将取决于流动性增长、监管准入以及交易者是否继续从传统平台转移活动。